北京商報記者 王維祎

失去了“水果第一股”標簽的百果園，仍在資本圈中反復徘徊著。近日，百果園再次向港交所遞交上市申請材料，今年5月提交的上市申請材料已失效?；乜窗俟麍@的上市歷程，幾經(jīng)波折。與此同時，百果園自身相對傳統(tǒng)的業(yè)務模式以及水果較高的損耗，難以獲得較高的利潤，或許對投資者而言，沒有那么強的吸引力。

凈利率3.2%

近日來，“百果園第四次沖擊IPO”“重啟上市日程”等之類聲音不斷，對此，百果園相關負責人依舊低調(diào)回應“更新招股書”。此次招股書更新了百果園2022年上半年的業(yè)績及門店數(shù)。

最新的招股書顯示，今年上半年，百果園實現(xiàn)營業(yè)收入59.15億元，與龐大的營收規(guī)模相比，期內(nèi)，百果園的凈利率僅為3.2%，凈利潤為1.9億元，相較去年同期有所提升。

從收入類別來看，百果園的銷售收入主要來自于新鮮水果，2019-2021年期間，百果園來自銷售新鮮水果的收入占比均不低于95%。

然而，業(yè)內(nèi)總說，水果零售的生意不好做，源于線下水果零售的高損耗。以百果園為例，從它的招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2019-2021年，毛利率分別為9.8%、9.1%和11.2%，凈利率則分別為2.8%、0.5%和2.2%。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022年中國水果零售行業(yè)競爭格局及行業(yè)壁壘分析》（以下簡稱《分析》）指出，中國水果零售市場的市場規(guī)模在2017-2021年間由8980億元增長至12290億元，復合年增長率約為8.2%。與其他生鮮食品相比，水果銷售包含多個賣點，可以實現(xiàn)差異化營銷，水果銷售利潤相對更高。

百果園也曾在招股書中坦言，中國大生鮮零售行業(yè)高度分散且競爭激烈，為了有效競爭，公司可能會采取各種營銷措施吸引用戶，可能導致短期營銷開支增長并降低利潤。此外，進一步發(fā)展生鮮零售業(yè)務也將對供應鏈、倉儲和物流等環(huán)節(jié)提出更高要求，產(chǎn)生更多運營成本。

相比之下，從渠道來看，百果園的銷售收入主要來自加盟的門店，2019-2021年期間，百果園來自加盟門店的銷售收入占比均超過80%，2019年時占比最高，來自加盟門店的銷售收入占比將近88%。百果園也仍在差異化競爭之路上摸索。

品牌左右逢敵

百果園構建起數(shù)千家線下網(wǎng)絡，生鮮水果作為非標品，百果園連鎖中的庫存管理，仿佛失掉了一些原屬于行業(yè)的靈活性。

在國內(nèi)，水果零售多以夫妻小店、商超零售、品牌連鎖和水果電商等形式存在著。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照水果零售總額進行劃分，排名前五的市場玩家加在一起所占的市場份額為3.6%。

從市場格局來看，水果零售未來增長不容小覷，這也給了百果園等頭部零售商一定的想象空間。不過，百果園們能否在分散的市場中優(yōu)勢出圈或打破現(xiàn)狀，既值得期待，又持有懷疑。

與此同時，以生鮮引流的小業(yè)態(tài)成為巨頭關注的新模式，百果園在行業(yè)中左右逢敵。北京國際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽表示，生鮮商品本身具有高損耗特點，這需要門店具有很強的商品管控能力，既要及時調(diào)整動銷最快的SKU，又能以最實惠的價格呈現(xiàn)給消費者。

相比之下，百果園的高端定位中，更貴的水果需要更高的毛利作為支撐以平攤到運營中。無論是品牌對水果提出的鮮度標準、還是“三無退貨”規(guī)則等，其中壓力多少會轉移到加盟商的運營中。

模式待更新

百果園招股書顯示，2022年上半年，企業(yè)線下門店相較上份申請書，該公司旗下新增了262家，門店數(shù)達5613家。值得關注的是，百果園也因為規(guī)模大、加盟門店占比高面臨著管理、品控等方面的問題。在百果園的5000多家線下門店中，有99.66%為加盟門店。

據(jù)介紹，百果園主要通過由公司管理的加盟門店、委托管理的加盟門店及自營零售門店組成的線下門店網(wǎng)絡向消費者銷售水果。公司亦通過公司的在線渠道（包括百果園手機App、百果園微信小程序、主流電商平臺及社交商務平臺上的門店）或通過與公司合作的第三方外賣平臺進行分銷。百果園亦向若干有餐飲需求的主要客戶（如企業(yè)、餐廳及高鐵公司）進行直接銷售。此外，百果園也從事小規(guī)模的水果批發(fā)業(yè)務。

在此基礎上，相對傳統(tǒng)、保守的運營模式對資本、投資者又有多少吸引力？據(jù)悉，百果園多次嘗試在線上蹚路。例如，早在2018年于北京等一線城市投放200多臺無人貨柜“百果盒子”；2019年4月上線獨立生鮮平臺“百果心享”嘗試賣菜；2020年10月上線社區(qū)團購平臺“熊貓大鮮”。

不過，截至目前，關乎“百果盒子”的進展信息僅停留在2018年，而“百果心享”平臺已無處查詢，“熊貓大鮮”則并入了“百果園+”微信小程序中。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，百果園的數(shù)字化轉型還有很大的空間，因為水果和生鮮品類過多、區(qū)域性強、季節(jié)性強，產(chǎn)業(yè)結構復雜多變和落后，整個產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化需要更長周期的投入。目前，百果園過于依賴線下加盟商，需要尋求渠道多樣化。另外，百果園需要持續(xù)投入進行產(chǎn)品標準化管理，提升品質(zhì)、較低損耗，提高性價比。